国有企业改革与资本市场发展 |
| 作者：萧灼基 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2005-4-11 |
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【作者简介】作者系全国政协委员，北京大学经济学院教授，博士生导师
【 正 文 】
中国的资本市场起步晚，发展快，现在有上市公司900多家， 市价总值已经相当于国内生产总值的30％，流通股市价总值相当于国内生产总值的10％，今年的单边交易量超过4万亿元， 已经成为中国经济活动的重要组成部分，并成为国有企业改革的重要条件。
从国有企业改革与资本市场的关系来看，主要有以下几个方面。
第一，利用资本市场，促进国有企业改革。增加上市公司中国有控股的上市公司，这是提高国有经济对整个社会经济控制力的一个重要方面。我国过去讲的国有经济的主导作用，仅仅是讲以国有经济为中心，那么现在国有经济的主导作用，它不仅表现为对国有独资公司的控制力，也包括对国有控股公司的控制力，所以发展国有控股公司对于增强国有经济对整个社会经济的控制力具有重要作用。现在有很多的中小型企业，要逐步放开，改为其他所有制，但是，国有经济保留它的控制力，主要要保留部分重要的企业，如国家安全的部门，自然垄断的部门，为社会提供服务商品和服务的部门以及一些垄断企业外，其他的要有所独立。但是如何来提高和增强国有经济的控制力呢？这就要发展国有控股公司。发展国有控股公司是增强国有经济的主导作用和增强国民经济控制力的重要手段。
第二，有利于进行债转股。债转股是由国有金融资产管理公司来持有部分国有企业股权，它可以降低部分国有企业的负债率。但是，资产管理公司介入这些国有企业后，它怎么退出？而资本市场就为债转股以后的资产管理公司提出了退出通道。它可以把一些债转股的公司进行包装，达到上市条件，再把股票推向上市，这样它就可以转换股权。
第三，有利于上市企业盘活国有股。现在的900 多家上市公司绝大部分是由原来的国有企业改制上市的。国有企业中国家持有的股权都是比较高的，有的国家股占到40％～50％，有的甚至达到70％～80％，按照现在的体制，这样的股权不能够变现，不能流动，实际上存量资产不能盘活。今后应当逐步盘活存量资产，尤其要盘活上市公司中的国有股部分。竞争性企业国有控股的比例要逐渐下降，如何下降也要通过资本市场。但这个问题牵涉面很大，它的股权流向哪里去？这个问题需要有具体政策和办法。如果目前把全部的国有股都推到市场上去，市场肯定承受不了。但是国有股、法人股长期不流通，也不能够盘活国有资产。今后应当采取多种形式，包括分期分批地流通，或者把国有配股权进行流通，把这部分配股权转给散户，或是把部分国有股转化为外资股。要用多种形式盘活国有存量资产。
第四，目前我们还有一大批国有企业要通过资本市场筹集资金，转换机制。如果说，1995年以前的上市公司多数还是中小型公司，1995年以后上市的公司则多数是由比较大的国有企业改制而成，不仅极大地改善了上市公司结构，同时也为国有企业筹集了大量资金。从股市开始发展到1998年年底，一共从资本市场上筹集到资金3553亿元人民币，其中包括150多亿美元，所以说资本市场的筹资功能是非常强劲的。 今年上半年又从资本市场筹资1000亿元，今后还要靠这个路子为国有企业筹资。国有企业通过资本市场不仅是筹到资金，更重要的是改变了机制，从原来的国有独资企业转变为上市公司。上市公司是现代企业制度的典型形式。从国有企业改组为上市公司，就表明国有企业在进行制度创新。当然现在有一些情况不如人意，一些国有企业虽然改组为上市公司，实际上它整套的运行机制基本不动，这只是个操作问题，是个短时间的问题。从本质来讲，国有企业改组为上市公司，它的体制运行机制已经发生了变化，即便是现在改制不明显。比如说国有企业的经营透明度是很低的，现在转变为上市公司，它的经营透明度、财务透明度提高了，它要每年两次公布财务报表，它不仅要对股东负责，而且要对社会负责。它的决策也发生变化了，过去是由主管部门来决策，现在是董事会决策。董事来自不同的单位，代表不同的利益，因此决策中要考虑到各方面的利益。决策者不仅要受到上级主管部门的制约，而且要受到股民的监督。人们说股民可以用脚投票，其实股民既可以用脚投票，也可以用手投票。用脚投票就是把股票卖掉、踢掉，也可以用手投票。如果你经营不善，就可能要通过重组、兼并改变大股东，这就是用手投票，现在许多亏损企业就面临着被收购兼并、资产重组的威胁。这一切尽管目前还不是很明显，特别是国有大盘股国家占的股权绝对控股，改变它的股权结构不容易，但是从方向来讲，还是要改变的。所以资本市场不仅为国有企业提供了一个筹资的渠道，而且提供了一个改制的渠道。
第五，资本市场还是国有企业走向国际市场的一种重要形式。现在，通过三种形式与国际资本市场接轨，一种形式是我们有110 家国有企业发行外资股B股，B股的形式是股票在国内发行，公司在国内注册，但以外币计价，由境外的投资者以外币购买和交易；第二种叫做H股， 公司在国内注册，同时在香港上市，叫做第二上市，现在有40多家；除了在香港上市的以外，还有2家在美国上市，2家在新加坡上市，1 家在伦敦上市，使我国不仅走上亚洲资本市场，而且走上国际资本市场。第三种在香港叫做红筹股，现在有50多家，公司在香港注册，股票在香港发行，但是它的资产的35％以上在国内。通过这三种形式，我们加快了与国际的接轨。也就是说，资本市场已经成为我们重要的引进外资的方式了。我们引进外资在80年代以前主要是靠借外债，80年代中期以后主要是靠外商的直接投资，90年代除了外商直接投资以外，逐步靠资本市场来引进外资。资本市场引进外资虽然数量不大，只有100多亿美元， 但今后会逐步增加。
所以，发展资本市场对于国有企业改革，有重要意义，是国有企业改革的一个重要渠道。国有企业改革作为体制创新，在很多方面，要和资本市场的发展结合起来。 |
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